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交通运输行业研究周报:持续重点推荐航空,关注优质物流股

发布时间:2016-05-14    研究机构:国金证券

投资要点

汇率相对企稳,低油价持续,航空股悲观预期极大修复:年初市场对航空股极度悲观,主要基于2016年美联储将加息4次,人民币对美元至少贬值5%。而一季度人民币对美元小幅升值0.5%,进入二季度,目前人民币对美元小幅贬值1%,预计6月份美联储加息的概率较低,人民币对美元汇率相对企稳,而航空公司积极降低美元负债,预计汇兑损失同比将大幅下降。低油价持续,一季度新加坡航空煤油均价下跌约38%,5月1日,国内航油出厂价环比上升2.5%,但同比依然下降26.5%。预计民航全年运力供给国内航线同比增长7%,国际航线同比增长20%。从5月中下旬开始,国内航空公商务出行开始进入旺季,6月份将叠加迪斯尼旺盛需求,三季度需求增长有保障,随着客座率和票价收益回升,预计二季度民航利润将有明显提升。三大航中重点推荐(1)南方航空:南航集团是国内运输飞机最多,航线网络最发达,年客运量最大的民航公司。公司以广州为主要枢纽,积极布局加密欧美澳航线,扎根国内二线城市,将受益中西部地区经济崛起及消费升级。预计本年度低油价将为其节省15亿元,汇率稳定将使汇兑损失比去年同期减少近40亿元,利润改善预期明显。坚定推荐穿越周期的低成本航空公司(2)春秋航空:国内低成本航空龙头,航空+旅游全价值链带来充沛成长动力,春秋国旅拿到迪斯尼旅游产品代销权。4月份,ASK同比增长2.3%,国际ASK同比增长43%,客座率同比下降0.89%,国际客座率同比下降1.82%。5-6月份每月将引进4-5架飞机,执行夏秋季航班,将明显贡献业绩。(3)吉祥航空:上海本部定位中高端,优质低价,业绩弹性大,公司运力88%配置在上海,受益出境游与迪斯尼。同时控股78%的子公司九元航空进军低成本航空领域,今年机队将达到10架,预计将扭亏为盈1亿元,发展空间广阔。4月份,ASK同比增长25.56%,国际ASK同比增长9.25%,客座率同比下降1.11%,国际客座率同比上升2.7%。

优选成长性物流股,快递行业将逐步走出2-3家巨头:快递行业收入未来3年仍将保持30%的高速增长,行业经过破坏、重组、重生,将诞生世界级的快递企业。重点推荐:(1)大杨创世:圆通速递拟借壳上市,作价175亿元,阿里系持股近18%。圆通2015年的收入约121亿元,归母净利润7.17亿元,业务完成量为30.3亿票,2015年全年业务量在快递行业排名第一。(2)艾迪西:申通快递拟借壳,作价169亿元,相关议案近期获董事会高票通过,未来借助资本的力量加大投入与整合力度,具有先发优势。2015年前三季度申通快递实现营业收入53.8亿,归母净利润5.7亿。物流存量整合空间巨大,推荐(3)传化股份:打造智能公路物流网络运营系统,线下构建以“实体公路港”为核心的物流基础设施网络,线上打造以“陆鲸”、“易货嘀”、“运宝网”为核心的互联网物流平台。面向全国打造公路干线地网,构建物联网平台生态圈,不断引进强大团队构建各种创新服务产品,更好地服务于中国几十万家制造业,实现供应链成本降低和效率提升。2016年公司将建成30个公路港,力争实现线上运费撮合交易量1000亿元。2017年将快速释放利润,并将拿到全功能金融支付牌照,物流金融盈利潜力巨大。(4)华鹏飞:收购博韩伟业,拓展多行业企业级移动信息化运营服务,积极构建供应链生态圈。保守预计博韩伟业2016-2017净利润达到1.35亿元、1.56亿元,博韩伟业并表提升营收和利润,2016年业绩确定性高增长。(5)华贸物流:公司致力于实施“5+2”战略,多元化物流格局初现。收购祥德集团65%股权,打通跨境电子商务进口备货保税模式的全球海运拼箱集运物流通道,致力于打造跨境综合物流业务。以PE13倍收购优质特种物流服务商中特物流,明显提升盈利水平,二季度将并表。

低估值、稳增长的机场公路铁路将迎来补涨机会:此类品种攻守平衡,适合价值配置。(1)上海机场:未来3年业绩复合增速至少15%,对应2016年PE约18倍,ROE为13%。第四跑道启用后时刻放量,T1航站楼改造启用将提升非航收入。飞机起降架次3月份同比增长7.8%,1-3月份累计同比增长9.7%。旅客吞吐量3月份同比增长6.7%,1-3月份累计同比增长11.8%。由于关联交易费用增加使得一季度低于预期,迪斯尼锦上添花,预计下半年业务量表现更好。(2)深圳机场:T3航站楼投产影响减弱,处于产能释放期,未来3年业绩复合增速25%。国际航空枢纽定位确定,预计年底国际航线将达20条,国际旅客突破200万人次。国内航线占比95%,若内航内线提价则弹性最大。(3)广深铁路:PB仅约1倍,处于历史相对底部,年经营性现金流近20亿元。铁路改革渐行渐近,客运提价将打开公司盈利上升空间,预计广深城际提价5%,则净利润提升约10%,若长途车提价5%,则净利润提升约18%。(4)粤高速:主业稳健,优质路产注入后,预计每年利润将增厚2-3亿元。引入复星集团,保利地产,广发证券作为战略投资者,加快多元化布局。(5)深高速:政府2年103亿回购4条路产,充沛现金流助推多元化转型。股权激励计划保障未来发展,股息率常年保持5%左右。

上海迪斯尼将产生强大虹吸现象,“十三五”期间通航产业有望加速发展:(1)5月2日迪斯尼小镇,心愿公园开始对公众开放,地铁迪斯尼站单日进出站客流达到12万人次。迪斯尼5月7日开始试营业,6月16日正式开园迎客,门票预售火爆,预计中期将达到3000万客流。迪斯尼将对全国游客形成强大的虹吸现象,重点推荐吉祥航空,锦江投资(600650)。(2)国务院总理李克强5月4日主持召开国务院常务会议,部署促进通用航空业发展,以改革创新扩大有效内需。会议认为发展通航有利于完善综合交通体系,带动服务升级。今年两会期间,民航局局长表示,“十三五”期间将重点推进通用航空发展,全国通用机场将建成500座以上,通用航空器将达到5000架以上,年飞行量将达到200万小时,产业整体规模将超过1万亿。通航产业有望爆发增长,重点关注中信海直、海特高新等。(3)BDI指数创下历史新低290点后,大幅反弹至715点,目前回落到600点。国内经济L型走势,供给侧结构性改革作为主攻方向的预期,预计对BDI上升空间有所压制。

投资建议

汇率相对企稳,低油价持续,需求回暖修复航空股悲观预期,短暂调整后仍有上涨机会。优选成长性物流股,快递资本化渐行渐近。低估值、稳增长的机场公路铁路将迎来补涨机会。上海迪斯尼将产生强大虹吸现象,“十三五”期间通航产业有望加速发展。重点推荐吉祥航空、春秋航空,大杨创世、深圳机场和广深铁路。重点关注南方航空、东方航空、传化股份、华鹏飞、艾迪西、华贸物流、上海机场、深高速、粤高速、锦江投资、中信海直、海特高新等。

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