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交通运输行业研究周报:放平心态,回归低估值稳增长品种

发布时间:2016-06-18    研究机构:国金证券

航空旺季来临叠加迪斯尼效应,持续推荐航空股:航空旺季来临,叠加低油价及汇率相对稳定,航空预计是今年盈利能力最好的周期品。美联储6月FOMC会议宣布维持利率区间不变,美元加息预期降温。人民币兑美元,2015年贬值近6%,今年一季度小幅升值0.5%,进入二季度,目前贬值1.8%。航空公司从2015年下半年开始积极降低美元负债,预计今年汇兑损失同比大幅下降。低油价持续,6月1日国内航空煤油出厂价为3421元/吨,环比上升12%,同比依然下降24.5%。从5月份运营数据来看,除了国航的国际客座率同比下滑3%,三大航的国内,国际客座率同比下滑幅度均不超过1%。重点推荐(1)吉祥航空:定位中高端,优质低价,成本控制能力可比廉航,受益出境游与迪斯尼,公司运力88%配置在上海。同时控股78%的子公司九元航空进军低成本航空领域,去年仅有5架飞机,今年机队将达到10架,预计将扭亏为盈1亿元,业绩快速增长。受解禁影响,短期回调较大,坚定看好,迪斯尼最为受益。(2)南方航空:南航集团是国内运输飞机最多,航线网络最发达,年客运量最大的民航公司。公司以广州为主要枢纽,积极布局加密欧美澳航线,扎根国内二线城市,将受益中西部地区经济崛起及消费升级。预计本年度低油价将为其节省15亿元,汇率稳定将使汇兑损失比去年同期减少近40亿元,利润改善预期最明显。(3)东方航空:以上海为核心枢纽,以昆明、西安为区域枢纽,明确推进枢纽网络战略。迪斯尼带来长期增量客流,达美航空与携程的战略入股帮助公司发力国际市场,布局航空+旅游产业链。公司在上海市场占据40%以上份额,明显受益迪斯尼。持续重点推荐(4)春秋航空:有望成为亚太领先的低成本航空公司,仍是投资首选。航空+旅游全价值链带来充沛成长动力,春秋国旅拿到迪斯尼旅游产品代销权。6月份将引进7架飞机,7月份将引进1架飞机,执行夏秋季航班。去年四季度、今年一季度飞机运力引进速度低于市场预期,随着飞机运力的到来,二三季度业绩反而会超预期。(5)中国国航:拥有在北京枢纽的绝对优势,2015年在中美太平洋航线运力首次超过美国联合航空(UA),成为最大的承运人。国航的两舱票价直逼美联航、德国汉莎、英航、大陆,品牌竞争力明显提升。

低估值、稳增长的机场公路铁路,适合价值配置:(1)深高速:政府2年103亿回购4条路产,充沛现金流助推多元化转型。股权激励计划保障未来发展,股息率常年保持5%左右。(2)深圳机场:处于产能释放期,国际航空枢纽定位确定,预计年底国际航线将达20条,国际旅客突破200万人次。国内航线占比95%,若内航内线提价则弹性最大。(3)上海机场:未来3年业绩复合增速至少15%,对应2016年PE约18倍,ROE为13%。第四跑道启用后时刻放量,T1航站楼改造启用将提升非航收入。由于关联交易费用增加使得一季度低于预期,迪斯尼锦上添花,预计下半年业务量表现更好。(4)粤高速:主业稳健,优质路产注入后,预计每年利润将增厚2-3亿元。引入复星集团,保利地产,广发证券作为战略投资者,加快多元化布局。(5)广深铁路:PB仅约1倍,处于历史相对底部,铁路改革渐行渐近,客运提价将打开公司盈利上升空间,预计广深城际提价5%,则净利润提升约10%,若长途车提价5%,则净利润提升约18%。

顺丰拟借壳鼎泰新材,连续大涨将提振快递板块整体估值:鼎泰新材连续涨停,按当前股价顺丰上市全部交易完成后市值超过1700亿。顺丰股价强劲上涨,有力提振快递板块整体估值。快递行业持续高增长,5月份规模以上快递业务量达到25.3亿件,同比增长57.2%,业务收入达到316.6亿元,同比增长48.2%。国家邮政总局5月31日在中国快递行业发展大会上指出,中国快递行业仍处在高位运行的区间,预测2016年行业业务量完成275亿件,同比增长34%。我们预计将有10家左右快递公司上市,快递行业进入洗牌阶段,经过破坏、重组、重生,未来将诞生2-3家世界级的快递企业。重点推荐:(1)大杨创世:圆通速递拟借壳上市,作价175亿元,计划2020年将拥有32架全货机机队,阿里系持股近18%。圆通2015年业务完成量为30.3亿票,在快递行业排名第一,承诺2016/2017/2018年扣非后净利润分别不低于11/13.3/15.5亿元。(2)艾迪西:申通快递拟借壳,作价169亿元,未来借助资本的力量加大投入与整合力度,具有先发优势。申通承诺2016/2017/2018年归母净利润分别不低于11.7/14/16亿元。(3)鼎泰新材:顺丰控股拟借壳上市,作价433亿元。顺丰拥有自营货机30架,以直营模式为主,提供中高端快递服务,打造综合物流服务商,营业收入及净利润居民营快递第一,承诺2016/2017/2018年净利润分别不低于21.8/28/34.8亿元。(4)外运发展:大股东换成招商局,未来将强势整合物流业务。进军跨境电商物流,与网易、阿里巴巴合作将放量。投资中外运敦豪在中欧国际快递市场上占据垄断地位。

迪斯尼开园火爆,通航产业蓄势待发:(1)携程旅游统计显示,迪斯尼开园促使暑期上海方向出行预订提早、热度爆增,从目前全国到上海的旅游产品预订数据看,长线行程预订同比去年增长5倍,短线行程同比增长1.5倍。上海迪斯尼将吸引海量客流,为航空、机场、出租车、物流等行业带来长期增长动力。重点推荐东方航空,春秋航空,吉祥航空,上海机场,锦江投资(600650)。(2)国务院印发通航指导意见,万亿通航产业蓄势待发,关注我们近期的通航跨行业报告。低空空域管理改革,2016年开始进入深化阶段。民航局局长表示,“十三五”期间将重点推进通用航空的发展,全国通用机场将建成500座以上,通用航空器将达到5000架以上,年飞行量将达到200万小时。预计各项指标年复合增长率达到20%以上,通航机场建设及其密切相关的的空港设备、空管设备制造企业有望率先受益,而从长期来看,具备通航产业布局优势,卡位通航飞行器制造和运营服务的企业将有望分享行业的高增长。交运板块重点关注中信海直、海特高新等。

投资建议。

美联储6月FOMC会议暂不加息,航空旺季来临,叠加低油价及汇率相对稳定,预计航空是今年盈利能力最好的周期品。顺丰拟借壳鼎泰新材,连续大涨将有力提振快递板块整体估值。低估值、稳增长的机场公路铁路适合价值配置,关注迪斯尼与通航产业。重点推荐吉祥航空、南方航空、东方航空、春秋航空、大杨创世、深高速、深圳机场。继续推荐中国国航、艾迪西、鼎泰新材、上海机场、锦江投资、华贸物流、象屿股份、广深铁路、粤高速等。

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