锦江投资(600650.CN)

锦江投资:2010年面临良好发展机遇

时间:09-03-24 00:00    来源:国泰君安证券

公司主要经营客运及物流业务客运业务是公司主要利润来源,占公司整体利润的60%左右。锦江汽车是上海市车型品种最全、车辆档次最高、综合接待能力最强的客运公司。其中“锦江出租”在上海市名列前列;“锦江外事”是专业化从事国宾、外事接待,以及企事业单位包车、商务租车单位,在外事、大型国际会议接待、及高端汽车租赁市场上具有绝对优势;“锦江商旅”专业从事旅游包车、长途客运、企事业单位包车服务,其接待境外旅游团队人数在上海行业排名第一。

出租车业务:公司共拥有出租车4500辆,占上海市市场份额10%左右,其贡献利润占客运业务利润比重为60%。出租车业务管理模式是按照车辆数目收取管理费,在车辆数目没有增加情况下,贡献利润基本稳定;租赁车业务:共拥有租赁车辆1500辆,分成7个车队,其中一个国宾车队,另外6个车队主要租赁给外企及大型国有企业。这部分业务贡献客运业务利润比重为20%。租赁车业务的价格与业务量与所处经济背景相关,08年下半年全球金融危机已经影响到公司租赁车业务量。我们预计09年在国际及国内经济增速放缓背景下,公司租赁车业务利润将同比下降;展望2010年,随着全球及国内经济复苏,上海世博会召开,我们预计公司2010年租赁车业务在2009年低基础背景下,增长幅度将达到15-20%;大客车(旅游包车和长途客运)业务:公司共拥有大客车1000多辆,这部分业务占客运业务利润比重为超过10%。这部分业务主要是旅游包车及长途客运业务,受经济放缓影响明显,预计2009年这部分业务将同比下降超过10%,而2010年旅游包车和长途客运业务将在价格和业务量上都将保持增长。

物流业务发展空间广阔:物流业务包括三块业务。

国际货运代理业务:公司拥有65%股权的锦海捷亚公司主要经营的国际货运代理业务,年贡献利润2000万元左右。目前国际货运代理市场竞争激烈,预计公司这部分业务上升空间不大,09年国际经济放缓将导致这部分业务利润下降;低温物流业务-即冷库仓储业务:拥有吴泾、吴淞、黄埔、杨浦、杨思、龙漕等冷库10座,总容量45万立方米(9.62万吨),约占上海市冷库总量23%,冷库规模位居国内第1;低温物流公司拥有55辆冷藏(保温)车辆,占本市同类车辆总量4%左右,排名第5。其中吴泾有4w 吨的冷库,是中国最大的冷库,占地约100亩;吴淞原为屠宰场配约5k 吨左右的冷库,目前有计划将其改造成1.5w 吨;位于南浦大桥下的上海冷库为1-1.5w 吨,占地约24亩。这块利润比较稳定,年贡献利润1000万元左右,对公司目前影响不大。目前冷库主要储藏的是鸡鸭鱼肉等较低附加值产品,随着收入水平提高,高附加值产品的增加可能会提高这部分业务收入。

浦东机场货运站业务前景良好:公司持有锦海捷亚65%股权,锦海捷亚公司持有浦东机场货运站(一、二期)20%股权,公司2008年中期完成利润2.97亿元,贡献公司利润3859万元,占公司净利润的22%。

2008年下半年开始,浦东机场货运吞吐量增速放缓,09年1-2月份已经出现20-30%负增长。受全球经济危机影响,预计浦东机场货运站利润09年同比下降将超过30%以上,是公司09年业绩下降主要因素。

长期来看,随着浦东机场三期货运站开始运行及全球经济逐步复苏,浦东机场货运站业务前景良好。预计2010年这部分业务将回升。