锦江投资(600650.CN)

锦江投资:世博机遇值得期待

时间:09-04-24 00:00    来源:国信证券

每股收益 0.59 元,现金分红比例超50%公司2008 年实现营业收入16.74 亿元,同比增长3.35%;净利润3.23 亿元,同比增长3.36%,每股收益0.586 元,公司拟每10 股派发现金红利3 元,分红现金分红比例超过50%

各项业务平稳发展,盈利能力保持稳定公司汽车服务业务、汽车销售业务、和低温物流业务营业收入分别为10.32 亿、4.78 亿和1.01 亿,同比增速分别为2.79%、11.35%、-27.39%,毛利水平基本稳定,其中低温物流业务通过良好的成本控制提升毛利率4.06 个百分点。受经济放缓影响,预计2009 年汽车服务业务收入将有所下滑,其他业务总体将保持平稳。

浦东机场货站盈利下滑将影响09 年业绩2008 年浦东机场货站贡献投资收益7358 万元,占净利润比例达到22.8%,同比下滑17.8%。受国际金融危机影响,机场货站经营受到较大的冲击,09 年盈利能力可能会大幅下滑,09 年全年投资收益在3.3 至3.5 亿元,预计将下降40%左右。此外,受外需影响,公司参股50%的锦海捷亚国际货运有限公司09 年可能也会面临盈利(3991 万元)下滑的局面,预计下滑幅度在25%左右。

上海世博会是公司2010 年的最大机遇所在公司在汽车服务各领域中的经营管理均处于行业龙头地位,事故发生率处于行业最低水平。2010 年上海世博会公司将全面受益,外事接待业务在上海市国际会议和大型外事活动接待中占据绝对优势,公司在该领域的业务量将大幅上升,但由于该业务的特殊属性,公司的定价权可能会受到一定程度的限制。公司在旅游包车和租赁业务方面更具潜力,将充分享受到量价齐升的好处,预计2010年全年旅游和汽车租赁业务平均定价将上升20%以上,经过我们初步测算,锦江汽车服务公司2010 年盈利规模有望达到1.9 亿元。

大股东坚定支持,未来存在资产注入预期大股东锦江国际集团对公司支持力度较大,未来汽车服务和物流业务方面的部分资产均有望注入上市公司。大股东拥有锦江汽车服务公司5%的股权以及该公司旗下多家汽车相关公司的部分股权,公司目前拥有大量现金储备,未来可能会逐步收购该部分股权项目,但在定价、进度及规模上均不易把握,我们将对公司在此方面的进展保持跟踪。仅以锦江汽车服务公司5%股权和锦江商旅公司50%为例,若公司实施收购,将增厚净利润1500 万以上。

世博会将使公司迈入新起点,维持“谨慎推荐”评级锦江投资(600650)是一家经营稳健,发展战略清晰的公司,各项业务经营水平一直保持在较高水平,在同行业中处于领导者地位。2009 年由于整体经济环境的影响,物流仓储业务部分贡献的盈利预计会下滑30%-40%,汽车业务贡献的盈利预计略有下降,但2010 年的上海世博会将使公司发展迈入新的起点,汽车服务业务中旅游、租赁和接待等子公司将明确受益,盈利增长将至少在50%以上,物流业务随着国际宏观经济的企稳回升也将重新步入增长通道,不考虑对大股东的资产收购,我们保守预测09-10 年EPS 分别为0.50 元和0.59 元,考虑商旅、锦江汽车、货站等部分资产注入则分别为0.56 元和0.66 元,当前股价对应09-10 年PE(不考虑资产注入)分别为24.9 倍和21.1 倍,未来世博会业务量及资产收购方面均有望成为超预期因素,我们维持公司“谨慎推荐”投资评级。