锦江投资(600650.CN)

锦江投资:下半年外向型业务有望回暖

时间:09-08-13 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

1-6 月,公司实现营业收入7.79 亿元,营业利润1.66 亿元,EPS0.25元,同比分别下降5.16%、22.47%、19.94%。其中第二季度营业收入4 亿、营业利润1 亿、EPS0.16 元,环比分别上涨6.08%、66.64%、75%。

内向型业务降幅好于预期:在二季度国内宏观经济的带动下,公司内向型业务好于预期。其中车辆营运业收入4.92 亿,毛利率提升至34.5%;低温物流业出售了毛利较低的日冷食品股份,因此低温物流业务在收入下降41.8%的同时,毛利率提升至47.7%。

外向型业务依然严峻:受国际经济的影响,公司的外向型业务降幅较大,其中参股50%的锦海捷亚上半年收益734 万,同比下降63.4%;浦东国际机场货运站贡献的投资收益为1421 万元,同比下降了63%。

目前国际经济形势已有好转,1-7 月的货运量同比降幅不断受窄,预计全年该业务利润降幅可能受窄至40%。

外延扩张:公司大股东战略明确,对公司支持力度大,上海国资委也有意推进国资资产整合,因此公司存在整合条件。目前公司正在争取增持部分锦江商旅的股权,未来大股东持有5%的锦江汽车、4.33%的PACTL 股权及其他相关资产,也还有注入可能。

业绩预测及估值:预计2009-2011 年每股收益在0.49、0.58 和0.62元,动态市盈率分别为28、23.6、22 倍。公司资质较好,基本面受益经济复苏,且兼具世博、上海国企国资资产整合两大主题。维持“谨慎增持”。