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G锦投:主业经营稳定 物流孕育一定机遇 投资评级增持

发布时间:2006-03-09    研究机构:中信建投证券

锦江投资(600650)(600650):主业经营稳定,物流孕育一定机遇,投资评级增持。

2004年6月公司经过大规模资产重组之后,主营从酒店业转为城市客运服务和物流服务,当前公司业务发展战略清晰,经营稳定性强,涉足的国际货运代理和即将开展的第三方物流蕴含一定的发展机遇,投资建议增持。

简评

资产重组之后,公司主营业务——城市客运服务业务为公司提供了比较稳定的营运保证。

公司城市客运业务包括出租车业务、商务车业务以及旅游车业务,占公司净利润的60%,拥有权益出租车近4000辆,占上海市场份额11%,每年新增100-150辆,出租车营运收入定价基本保持稳定,在成品油上涨的压力之下,计划出台的出租车车费上调政策一定程度上转移了公司所收承包费下调的压力。商务车市场公司拥有1500-1700辆,具有一定的行业垄断优势,目前占有上海市场20-30%份额。通过租赁车辆扩大规模,公司避免了单车收益下降的风险。

浦东国际机场货运站投资收益成为公司未来几年利润增长的重要保障。

公司通过持股65%的锦海捷亚物流公司间接持股浦东机场货运站20%权益。占公司利润的30%,浦东机场货运站由浦东机场集团、锦江投资、汉莎航空三方合资,为浦东国际机场最大的货运站,2005年货邮业务量达到80万吨,占浦东国际机场货邮吞吐量的43%,且业务量增长迅速,2005年同比增长达到30%。2005年3月浦东机场二期跑道投入运营之后,机场货运站通过租赁机场仓库实现规模扩张,2007年底浦东机场三期跑道投入运营之后,机场货运站将联合新加盟的航空公司共同运营,虽权益有所下降,上市公司仍将享受到三期带来的货邮业务增长收益。

合资国际货运代理公司以及即将运营的第三方物流公司孕育一定的市场发展机遇。

2006年公司与YRC合资成立的第三方物流公司世联锦江物流公司将投入运营,合资公司定位为为大中型制造业和专业贸易商,特别是为全球500强企业在中国的业务提供地面运输、仓储、分拨等业务。随着外资企业不断扩大在中国的销售范围,以及外贸进出口的高速增长,我国第三方物流市场规模不断扩大,2005年市场规模达到800亿元,初步预测到2010年达到2300亿元的规模,年均增长达到23.5%,考虑到公司第三方物流尚未运营,且目前国内第三方物流竞争激烈,在石油价格上涨压力之下,盈利能力普遍下降,我们预测此项业务在2008年之前不会提供盈利,但未来市场潜力较大,蕴含一定市场发展机遇。

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